投资人转向俄罗斯资产 期待美俄关系回暖带动资本回流

投资人今年陆续押注不受制裁影响的俄罗斯公债和卢布，押注美国总统川普与俄罗斯总统普亭修好关系，将引发资本大举回流俄罗斯。

英国金融时报报导，避险基金和经纪商正在研究如何交易西方市场避之唯恐不及的俄罗斯资产，但他们认为，若川普为促成俄乌停火协议而放松对俄制裁，这些资产可能会大幅上涨。

受到俄乌战争有望停火的鼓舞，卢布今年兑美元已升值近三成。不过，市场目光不仅只看停火协议，还押注美国可能进一步大幅解除对俄制裁。

GAM 投资总监 Paul McNamara 说：「川普对俄罗斯的言论有些反反复复，这点需要纳入考量，但市场关注的重点还是制裁能否解除。」

虽然西方基金要直接投资俄罗斯资产仍有困难，但部分投资人正物色俄罗斯企业发行的公司债。这些债券在 2022 年俄乌战争爆发后几乎被市场判定为一文不值，但如今在部分投资机构的内部评价已开始回升。

投资公司 Ninety One 固定收益分析师 Roger Mark 指出，「避险基金界确实兴致勃勃」。 不过，他也说，卢布在俄罗斯境外的交易仍然清淡，而大多数俄企债券对外国机构投资人来说仍受制裁和内规限制，难以参与交易。

2022 年以来，美国和欧洲禁止买卖俄罗斯政府主权债，且多数遭制裁的俄企也无法找到银行或中介机构代理处理债权人的付款。同时，因俄罗斯金融机构遭到制裁并受限于西方银行内规，直接交易卢布仍极为困难。

由于哈萨克和俄罗斯经济关系密切，交易员近来将哈萨克坚戈（tenge） 作为卢布的替代交易工具，每周交易量达 1 亿至 2 亿美元。今年以来，坚戈兑美元已升值约 5%。

然而，这类交易难以放大规模。投资公司 Ninety One 分析师 Roger Mark 说：「这类交易大概只占哈萨克卢布交易流动性的1/4，规模极小。这正是制裁和俄罗斯资本管制共同造成的结果。」

部分银行和经纪商则提供以美元结算对卢布未来走势押注，让投资人可回避俄罗斯资产的直接风险。这类「无本金交割远期合约」（NDFs），常用于交易奈及利亚、埃及等难以在境外取得的货币。