3因素驱动美债本周收涨 10年期殖利率年底前见4%

美国联准会（Fed）本周决议维持利率不变，但整体政策基调偏向宽松，强化市场对今年将降息至少两次的预期，再加上Fed下月起将放缓量化紧缩（QT）步调，激励美国公债价格本周上涨且周线涨幅为3月来最大。经济学家预测，基准的10年期美国公债殖利率年底前可能下探4%。

对Fed利率政策敏感的2年期美国公债殖利率21日（周五）下滑1.1个基点至3.945%，是3月11日来最低水准，一周来共跌7个基点。债券价格与殖利率呈反向关系，1个基点等于0.01%。

基准的10年期美国公债殖利率21日则攀升1.7个基点至4.25%，中断前四个交易日下滑走势。全周殖利率跌5.7个基点，连续两周走下坡且周线跌幅为2月底来最大。

30年期殖利率攀升3.8个基点至4.593%，全周下滑2.1个基点。

三大因素驱动美债买盘

综合外媒分析，近来美国公债价格上涨，主要反映三大因素：

一、川普2.0关税、大砍联邦雇员与支出，加深市场对「停滞性通膨」甚至「川普衰退」的疑虑；这强化市场对Fed今年降息两、三次的预期。

二、政策变化莫测、经济展望转弱，美股近来表现疲软，增强美国公债相对于股票的投资吸引力，也触动资金遁入公债避险。

三、Fed政策基调大致偏向宽松，且「缩表」（缩减资产负债表规模）步伐放缓。

周三货币决策会后，Fed主席鲍尔表示，关税驱动的通膨也许是「暂时性」（transitory）的。投资人解读此语，认为这意味著Fed将不会贸然升息因应短暂的物价上涨，令市场松口气。

此外，Fed还宣布，自4月起将放慢QT步调，缩小每月将持有的债券部位卖回市场的金额，从250亿美元大砍至50亿美元。意思是，一旦Fed资产负债表上有价值250亿美元的债券到期，央行会另以价值200亿美元的债券取而代之，亦即借此在美国公债市场每月增加200亿美元的需求。此举可望压低长债殖利率，形同Fed以另一种形式降低借贷成本。

分析师指出，Fed把债券到期利得再投资债券的金额提高了，显然令债市投资人欢迎。至少Fed「缩表」力度减弱了，带给债市的逆风随之减缓。

周五未发布重大经济数据，投资人与交易员聚焦于Fed决策官员的发言。芝加哥联邦准备银行总裁古斯比接受CNBC访问时说，未来一年至一年半若通膨趋缓有进展，Fed可能调降利率；不过，假如通膨「窜升不仅是出于关税原因」，那就另当别论。

10年期殖利率年底前下看4%

近来市场氛围已不变，从原先担心川普2.0减税和松绑监管可能重燃通膨，转为忧心美国经济成长可能急转直下。只要这种情况不变，美国公债的避险买盘就有支撑。

摩根大通资产管理基金经理人Priya Misra表示，如果日后出炉的经济数据愈来愈差，美国10年期公债殖利率下滑空间仍大。

彭博策略师团队也预期，基于Fed这次决策会议的整体政策基调「大致偏鸽」，Fed主席鲍尔强调经济展望的不确定性，倘若未来发布的就业数据不如预期，10年期美债殖利率可能下探4%，降回去年10月所见的水准。

摩根士丹利首席固定收益策略师Vishwanath Tirupattur呼应这种看法，认为10年期殖利率年底前将重返4%。但他估计Fed今年只会降息一次，明年还会再降。

期货价格显示，交易员目前预估年底前Fed可能降息0.7个百分点，意味今年可能至少降息两次、每次降息1码（0.25个百分点）。

Winshore Capital主管Gang Hu说：「最可能的情境是，通膨只是暂时性的。如果经济减弱，鲍尔不会怯于降利率。如果到头来今年降息三次，我不会讶异。」